Le 23 octobre, le dirigeant chinois, Xi Jinping, a demandé au Comité central du Parti communiste de l’approuver, lui et son équipe de loyalistes, pour diriger le pays pendant les cinq prochaines années. Il n’eut aucun mal à s’assurer leur soutien. Mais le lendemain, il a eu beaucoup plus de mal avec le comité très décentralisé qu’est le marché financier mondial.
Les investisseurs étrangers se sont débarrassés des actions et de la monnaie chinoises de façon spectaculaire. L’indice boursier Hang Seng de Hong Kong, dominé par les entreprises du continent, a chuté de plus de 6 %. La vente était encore pire à New York. L’indice Golden Dragon des entreprises chinoises cotées sur le Nasdaq, qui comprend des géants comme Alibaba et Baidu, a chuté à un moment donné de 20 %, atteignant des niveaux jamais vus avant que M. Xi ne prenne le pouvoir il y a dix ans. Le yuan offshore, qui fluctue plus librement que son homologue onshore, s’est affaibli à sa valeur la plus basse face au dollar depuis le début du marché en 2010, avant de se redresser un peu les jours suivants.
Le troisième mandat de M. Xi en tant que dirigeant n’était pas une surprise. Mais il a déçu les investisseurs avec ses choix pour le nouveau Politburo du parti et son puissant comité permanent de sept membres. Les investisseurs avaient espéré que ces organismes comprendraient des fonctionnaires favorables au marché, reconnus pour leur compétence ainsi que pour leur loyauté. Lorsque les marchés financiers chinois ont plongé en mars, les investisseurs ont été rassurés par les paroles apaisantes de Liu He, membre du Politburo et autorité économique respectée. Personne de sa stature ne pourrait exprimer les mêmes lignes aujourd’hui. Les échelons supérieurs du parti communiste chinois manquent désormais de décideurs politiques dont l’expertise et l’expérience pourraient permettre de contrôler les instincts économiques de M. Xi.
Ces instincts se sont clarifiés avec le temps. Le mot « sécurité », par exemple, est apparu 91 fois dans le rapport de M. Xi au congrès du parti le 16 octobre. M. Xi est déterminé à fortifier la Chine contre la stratégie américaine d’endiguement économique. Il semble moins intéressé à satisfaire les entreprises étrangères afin qu’elles s’élèvent contre cette stratégie chez elles. Face aux « tentatives extérieures de chantage, de confinement, de blocus et d’exercice d’une pression maximale sur la Chine », a-t-il déclaré, « nous avons fait preuve d’un esprit combatif et d’une ferme détermination à ne jamais céder au pouvoir coercitif ».
Les appels de M. Xi à la « prospérité commune » inquiètent également les investisseurs étrangers. Son objectif d’élargir la richesse et de réduire les inégalités a une certaine justification économique, ainsi que sociale. L’augmentation de la part du revenu national versée aux travailleurs pourrait aider à rééquilibrer l’économie chinoise de l’investissement vers la consommation. En effet, l’augmentation de la part du gâteau du travail est l’un des indicateurs suivis par le FMI sur son « tableau de bord du rééquilibrage » pour la Chine. Mais les investisseurs craignent de nouveaux impôts sur la fortune ou les plus-values. Et la «prospérité commune» est devenue associée à une répression maladroite de certaines des entreprises technologiques les plus prospères de Chine.
M. Xi a montré peu d’intérêt à réduire le rôle des entreprises publiques pour donner aux entreprises privées plus de place pour prospérer. Au lieu d’exhorter l’État à reculer, il veut que le parti avance. La « construction du parti » sera renforcée dans les entreprises privées, a-t-il déclaré dans son rapport au congrès. Colin Hawes de l’Université de technologie de Sydney a fait valoir que les entreprises privées ont, pour la plupart, réussi à coopter les organisations du parti en leur sein. Ces organisations sont souvent dirigées par le patron de l’entreprise. Leurs membres savent que c’est l’entreprise et non le parti qui paie leurs salaires. Il n’y a cependant aucune garantie que ce modus vivendi durera, en particulier dans certaines des plus grandes entreprises favorisées par les investisseurs étrangers.
Les marchés défaillants de la Chine sont devenus « déconnectés » de l’amélioration des fondamentaux, selon les stratèges d’investissement de JPMorgan Chase. Les données économiques publiées le 24 octobre ont montré que le PIB chinois a augmenté de 3,9 % au troisième trimestre, par rapport à l’année précédente. Le chiffre, qui est apparu plus tard que prévu, a également été plus rapide que prévu. Comme toutes les données chinoises, elle a été accueillie avec scepticisme. Mais il n’était manifestement pas en décalage avec plusieurs indicateurs moins médiatisés, comme la production d’électricité, qui a augmenté de plus de 6 % sur la même période. ubs, une banque, a relevé ses prévisions de croissance pour la Chine cette année de 2,7 % à 3,2 %. Les actions chinoises ont également regagné du terrain.
Néanmoins, le remaniement du leadership chinois pourrait provoquer un remaniement de la base d’investisseurs chinois. Compte tenu du pouvoir croissant de M. Xi et de son pragmatisme en déclin, les investisseurs doivent se demander s’ils peuvent ou non supporter sa philosophie. Pour les investisseurs qui ne le peuvent pas, sortir est la seule solution. Pour ceux qui le peuvent, les entreprises chinoises semblent désormais bon marché par rapport à leurs perspectives de bénéfices. L’avenir des marchés chinois sera donc déterminé par le bras de fer entre la valeur et les valeurs.
